編者按

應收賬款和票據是企業(yè)之間延期支付的兩種主要方式，近年來伴隨企業(yè)營業(yè)收入不斷增長，兩者如何變化，是否出現(xiàn)了應收賬款票據化的趨勢，還是逆應收賬款票據化的趨勢？

一、應收賬款和應收票據歷年變化

為控制變量，選擇2001年就已經上市的A股上市公司作為分析樣本，并剔除金融行業(yè)上市公司，獲得1202家上市公司的數據。經整理，這1202家上市公司2001-2021年應收票據、應收賬款、營業(yè)收入變化如下：

可以看到，營業(yè)收入雖然總體呈增長態(tài)勢，但在2009年、2015年、2020年也出現(xiàn)了持平或下降；應收賬款基本與營業(yè)收入同步增長，但增長極為穩(wěn)定，就未曾下降過；而應收票據在2011年以后增長顯著放緩。

2001-2010年間營業(yè)收入、應收賬款、應收票據的年復合增長率分別為22%、13%、26%，2011-2021年間三者的年復合增長率分別為8%、13%、-3%。后10年營業(yè)收入增長率的下滑反映經濟增速的下降，而應收賬款并不隨經濟增速的下降而下降，而是保持穩(wěn)定增長，應收票據近10年則增長放緩。那這是不是意味著出現(xiàn)了逆應收賬款票據化的趨勢呢？

二、應收賬款與應收票據融資

現(xiàn)在斷言出現(xiàn)逆應收賬款票據化趨勢還為時尚早，上市公司年報中的應收賬款和應收票據余額并不等同于他實際收到的應收賬款和應收票據，上市公司可能會將其收到的應收賬款和應收票據拿去融資，應收賬款可以做保理或應收賬款證券化，應收票據則可以直接貼現(xiàn)，應收票據相比應收賬款更容易變現(xiàn)。

為此，將1202家上市公司2001-2021年應收票據、應收賬款與全國商業(yè)匯票未到期余額進行對比：

可以看到，雖然票據未到期余額在2016-2017年出現(xiàn)下滑，但總體增速與應收賬款基本相當；應收票據與全國商業(yè)匯票未到期余額之間的缺口可以看作是已貼現(xiàn)票據余額的變化，2018年以來，銀行對于票據貼現(xiàn)的需求不斷增強，票據利率大部分時候處于低位，上市公司將收到的應收票據很大比例拿去銀行貼現(xiàn)了，并不是收到的票據減少了。

三、不同行業(yè)應收賬款與應收票據情況

2021年末，全部A股上市公司應收賬款余額為66629億元，應收票據余額為7617億元，應收賬款是應收票據的8.75倍，從這個角度看，應收賬款融資的空間比應收票據融資的空間要大很多。

金融從業(yè)者可能更關注去哪里能找到應收賬款和應收票據，首先來看不同行業(yè)應收賬款及應收票據規(guī)模情況及周轉情況，(應收賬款+應收票據)/營業(yè)總收入可以用來反映應收賬款及應收票據的周轉情況，越高周轉越慢，平均值為13%。

注：紅色虛線為(應收賬款+應收票據)/營業(yè)總收入平均值

從上圖可以看出，建筑裝飾行業(yè)應收賬款及應收票據規(guī)模遠高于其他行業(yè)，應收賬款周轉率也是處于一個較高的水平；其他應收賬款及應收票據規(guī)模較高的行業(yè)還有機械設備、電力設備、電子、醫(yī)藥生物、汽車，應收賬款及應收票據周轉較慢的行業(yè)有國防軍工、環(huán)保、機械設備、計算機、醫(yī)藥生物、鋼鐵，這些行業(yè)通常投資回報期比較長，賬期也較長。

再來拆分看應收賬款和應收票據各自規(guī)模與占比情況，上市公司應收票據平均占比為10%，如下圖所示：

注：紅色虛線為應收票據/ (應收賬款+應收票據)平均值

比較出乎意料的是建筑裝飾行業(yè)應收票據占比實際上并不高，還低于市場平均值，對建筑企業(yè)而言，房企爆雷后應收賬款不能支付產生的影響遠比商票逾期大。應收票據占比較高的行業(yè)有鋼鐵、食品飲料、國防軍工、家用電器、煤炭、基礎化工、汽車、有色金屬，在這些行業(yè)更容易找到票據。食品飲料行業(yè)本身應收賬款和應收票據并不高，僅其中的五糧液應收票據達239億元，拉高了行業(yè)的應收票據占比。

四、總結

近些年伴隨經濟下行壓力不斷增大，應收賬款的增速顯著快于經濟增速，反映為應收賬款周轉率下降。為此，央行推出了中征應收賬款融資服務平臺和應收賬款票據化等多項舉措，來降低企業(yè)之間債務的積累。

從目前數據來看，并未看到應收賬款票據化的趨勢，或逆應收賬款票據化的趨勢，應收賬款和應收票據均在保持一定的增長。被寄予厚望的供應鏈票據目前仍處于起步階段，同時，應收賬款方面也出現(xiàn)了電子債務憑證，到底誰更勝一籌未來幾年可能會趨于明朗。

來源：善覺科技

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