這是討論云信向左走還是向右走的問題。

1.討論這個問題的前提，是中國允許意定的債權(quán)憑證存在。如果債權(quán)憑證只允許法定，那么中國可能只有票據(jù)這一種債權(quán)憑證。

2.市場上已經(jīng)有人用“電子債權(quán)憑證”這個詞來指代云信類好幾百種同類產(chǎn)品。但在“是不是債權(quán)憑證”這個焦點上，在立法層面至少是沒有依據(jù)，司法層面也是沒有實務(wù)支持。不能因為云信出現(xiàn)過訴訟，持有云信者被判決享有債權(quán)，就以為是認(rèn)定云信是合法的債權(quán)憑證。

3.現(xiàn)有的涉及云信的司法實踐，并沒有以其“是否構(gòu)成債權(quán)憑證”為焦點展開過辯論。討論過的最深深度，只是使用“云信”支付是否是債的清償，“云信”是不是票據(jù)，但并未觸及 “云信”是債的轉(zhuǎn)讓還是債權(quán)憑證的轉(zhuǎn)讓。

4.討論“云信”向左走或是向右走的意義在于，如果向左，認(rèn)定“云信”的性質(zhì)是債的轉(zhuǎn)讓，其發(fā)生、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押、清償或消滅都應(yīng)遵循債權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)則；如果向右，認(rèn)定“云信”的性質(zhì)是債權(quán)憑證，那么債權(quán)憑證的簽發(fā)、承付（如果認(rèn)定為指示證券）、轉(zhuǎn)讓、行使、質(zhì)押、消滅都應(yīng)該遵從有價證券的規(guī)則。

5.從坊間流傳的最高法院的觀點看，它在云信的法律性質(zhì)認(rèn)定上存在一定的混淆，一方面多次使用“債權(quán)憑證”這一權(quán)利證券化的語詞，另一方面又是認(rèn)定推定“通知”的問題，通知是債的流轉(zhuǎn)方式，債權(quán)憑證的流轉(zhuǎn)方式是背書。這會導(dǎo)致云信的法律定位缺乏體系性。

6.對前手有無“追索權(quán)”，并不是妨礙“云信”認(rèn)定為有價證券的根本理由，追索權(quán)是票據(jù)法這一特別法下持票人對前手的法定權(quán)利，并不是有價證券下的固有屬性。雖然這是云信使用者選擇用云信而不是票據(jù)的重要原因——云信定性為債權(quán)轉(zhuǎn)讓則可以出表。但票據(jù)的可追索特性并不是債權(quán)憑證的共性。

7.如果認(rèn)定云信是債的轉(zhuǎn)讓，即，應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓，那么應(yīng)收賬款發(fā)生平臺內(nèi)和平臺外的雙重轉(zhuǎn)讓時，按目前的法律規(guī)則，是按在中登網(wǎng)登記的時間先后確定優(yōu)先保護誰，也就是說，如果甲持有云信，以平臺外向銀行作應(yīng)收賬款融資（保理或質(zhì)押），其后又以云信為支付手段向乙清償賬款，平臺向核心廠商發(fā)通知云信下債權(quán)轉(zhuǎn)讓給乙。兩次轉(zhuǎn)讓一次有登記一次無登記而為通知，按現(xiàn)在有法律規(guī)則，應(yīng)是平臺外的轉(zhuǎn)讓優(yōu)先。如此一來，云信的安全性將完全喪失保障。

8.如果認(rèn)定云信是債權(quán)憑證，那么平臺發(fā)送的信息就不能解釋為轉(zhuǎn)讓通知，而應(yīng)解釋為背書轉(zhuǎn)讓的電子形式，也就是有背書人、被背書人的要式信息。這種解釋，要么從司法政策層面解釋容忍其不規(guī)范性（主要是少背書人的簽章），要么供應(yīng)鏈平臺按背書的范式改造。

9.如果認(rèn)定云信是債的轉(zhuǎn)讓，那么債的消滅，例如變更基礎(chǔ)合同、抵銷債權(quán)，以及涉及不安抗辯權(quán)、同時履行抗辯權(quán)，是在轉(zhuǎn)讓的直接當(dāng)事人之間放棄，還是在云信的全鏈條中放棄，特別是持有人涉及刑事詐騙等風(fēng)險時，核心廠商的放棄抗辯承諾是否有效，存在不確定性。

10.如果認(rèn)定云信是債權(quán)憑證，其無因性、文義性當(dāng)然是應(yīng)有之義，但在認(rèn)定債權(quán)憑證的時間還需要解決一個基礎(chǔ)問題，這是屬于哪一種證券，是指示證券還是自付證券，是指示證券，簽發(fā)人就是第一手核心企業(yè)的供貨商，由他指示核心企業(yè)付款，在證券流轉(zhuǎn)上還需要由核心企業(yè)承諾保付的記載。如果是自付證券，其簽發(fā)人就是核心企業(yè)，類似于票據(jù)中可拆分的本票，而不是匯票。

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